力工股份冲刺“陈皮第一股”； 北交所注重创新特色

摘要： “一两陈皮成一两黄金，一百年陈皮胜过黄金”是广东民间流传的一句话。陈皮是指在自然陈化环境下保存3年以上的陈皮。 果皮越老，价格越高。 2024年1月，专业生产陈皮的新三板挂牌企...

“一两陈皮成一两黄金，一百年陈皮胜过黄金”是广东民间流传的一句话。

陈皮是指在自然陈化环境下保存3年以上的陈皮。 果皮越老，价格越高。 2024年1月，专业生产陈皮的新三板挂牌企业江门市立工国际食品股份有限公司（以下简称立工​​股份），位于著名的陈皮产地江门市新会区，暂停交易并申请在北京证券交易所上市。 目前A股市场尚无一家以陈皮为主营业务的公司，这意味着力工股份此次IPO（首次公开发行）将成为“陈皮第一股”。

记者 王凡 摄

《每日经济新闻》记者发现，近年来陈皮在市场上走俏，价格一路飙升。 利工陈皮产品三年半时间单价上涨42%，达到670元/斤，毛利率也高达50%。 从招股书（申请草案）（以下简称招股书）来看，尽管行业增长势头强劲，但新会陈皮目前仍处于分散化、区域化、粗放式经营阶段，地方特产的产品形象无法避免。 那么，陈皮企业IPO能否满足北交所上市的创新定位呢？ 其商业模式能否实现高增长？

毛利率更接近茶企

从力工股份招股书来看，2014年新会陈皮产值仅为8亿元左右，2022年将达到190亿元，企业收入也有所增加。 2020年至2022年、2023年上半年（以下简称报告期），力工股份分别实现营收1.48亿元、2.95亿元、2.71亿元、1.52亿元。 由此来看，仅2023年上半年，乐宫控股就实现了2020年全年营收，净利润也增长了不少。 2020年至2022年，力工股份净利润从2100万元以上上升至6800万元以上，2023年上半年更是突破4200万元。

此外，近年来陈皮的价格疯涨。 力工股份陈皮单价从2020年的471元/斤上涨至2023年上半年的670元/斤，涨幅高达42%。

对于业绩的增长，乐宫指出，2022年前后陈皮产品的销量和单价将大幅增长，这主要得益于市场需求和行业的快速发展。 市场出现了周期性的供应短缺。 公司抓住并充分利用了行业发展机遇。 产品优势和销售渠道优势带动陈皮制品业务收入快速增长。

陈皮的盈利能力也很强。 报告期内，力工陈皮产品毛利率分别为47.66%、50.79%、54.34%、57.41%。 简单来说，以2023年上半年为例，力工股份每卖出一斤陈皮，收入近670元，其中可赚取380元。

《每日经济新闻》记者注意到，陈皮的毛利率远高于饮料（非酒精）、休闲食品行业30%左右的毛利率，且毛利率更接近。的茶叶企业。 在招股书中，乐宫股份还将巴马茶叶、澜沧古茶、天府等茶叶公司列为同行业可比公司。 报告期内，这些茶企的平均毛利率在50%至60%之间。 之间。

新会陈皮企业众多

《每日经济新闻》记者还注意到，虽然陈皮市场需求旺盛、增长势头快，但行业相对分散。 陈皮更像是土特产，距离规模化、标准化生产还有很长的路要走。

例如，即使是当地陈皮龙头企业，根据乐宫2022年相关数据，其市场份额也仅占当地产值（190亿元）的1%左右。招股书显示，有当地陈皮企业1700多家。

利工股份也坦言，目前新会陈皮行业企业数量较多，但具有自主创新能力和规模经济的大中型企业较少。 大部分企业仍停留在陈皮的简单干燥上，缺乏陈皮深加工能力。 能力强，市场同质化竞争严重。 行业企业创新能力不足、集中于低端市场的发展现状，严重制约了新会陈皮产业的快速发展。 总体来看，新会陈皮行业企业呈现小、多、散的竞争格局。

招股书中，力工股份强调，其掌握了一系列陈皮生产核心技术，是新会陈皮产业化、标准化建设的领军企业之一。 例如，该公司掌握的一项技术，成功实现了对柑橘皮在生产、酿造过程中品质变化的实时监控和及时预警，防止了大规模减产事故的发生。 这在中国尚属首次。 截至招股说明书签署日，公司共获得专利22项，其中发明专利9项，共发表科技论文5篇（SCI论文共4篇）。

不过，监管部门也在关注力工股份在行业内的竞争壁垒。 1月，北交所向公司发出审计问询函，要求公司说明主要产品在产品质量、产品价格、营养价值等方面与竞品相比是否“同质化”，是否存在被竞争产品替代的风险。 结合公司及竞争对手的市场状况，进一步说明行业同质竞争和市场集中度较低对公司持续经营能力的影响。

鉴于创新特征披露的充分性，北交所要求力工股份说明公司生产工艺和产品质量符合行业质量判断标准、传统生产工艺、公司核心技术、技术储备方向和现有专利状况。 比较主要竞争对手，看看是否存在显着差异。 根据上述情况，说明公司工艺创新和技术创新的具体情况，并说明公司的技术和工艺创新是否属于行业主流技术路线，与可比竞争对手相比是否具有竞争优势，以及行业产品的核心竞争力取决于技术和技术的依赖程度。

陈皮的年龄鉴定标准不明确

在陈皮的生产过程中，酿造是一个重要的环节。 招股书介绍，酿造是指在一定的自然条件下，通过控制温度、湿度，进行定期干燥、熏制等陈化过程。 用新鲜的柑橘制成的陈皮需要酿造3年以上。 从外部采购的陈皮需要在公司的酿造仓库内生产、酿造，达到公司标准后才能销售。

不过，记者注意到，丽宫有限公司并未采购新鲜柑橘类水果进行生产，而是从新会当地合作社和农户处采购大量陈皮进行进一步发酵。

招股书显示，乐宫原材料采购中，用量最大的是陈皮，占报告期内年度采购量的60%至70%，其次是鲜柑橘，约占报告期的10%左右。 %。 这意味着，丽宫陈皮的整个酿造过程并不由公司控制，而是首先由供应商进行预处理。

2023年上半年，力工股份前三名供应商分别为江门市新会区丰泽柑橘专业合作社及其关联方、江门市新会区农民柑橘专业合作社及其关联方、浦北县平木镇凉州农民专业合作社是农业合作社，三大供应商占采购金额的50%以上。 报告期内前五名供应商名单中也出现了自然人的名字。

这些供应商对柑橘皮有统一的老化标准吗？ 力工股份如何保证原材料质量和数量的稳定？

在审核问询函中，北交所要求该公司说明采购陈皮、鲜橙皮的具体业务流程（询价、送样、检测、品尝、分级、验收、入库）。 采购是否建立跟踪追溯机制，如何核实其来源，不同地区、不同产品、不同规格、不同供应商的同类原材料采购价格是否存在较大差异及其原因和理性。

此外，北交所还要求公司说明主要的非法人供应商，包括供应商性质（合作、个人等）、合作年限、合作背景、采购内容、采购单价、金额等。采购金额占其经营规模的比例、主要供应商的种植面积、品种、产量、供货能力、稳定原材料质量和供应所采取的具体措施等。

值得一提的是，作为衡量陈皮价值的重要标准——陈旧，据公开资料显示，目前陈皮陈皮的鉴定标准模糊，主要依靠人的经验，导致陈皮造假、混乱。行业。

李宫表示，新会陈皮陈化、保存的时间越长，其保健和收藏价值就越高。 一些不法商家利用新会陈皮的颜色深浅来伪造新会陈皮的年份，如使用“开水或普洱茶茶水色”等，还有一些地区利用陈皮冒充正宗的新会陈皮。剥。

标准化以及标准化的隐忧，关系到陈皮产业能做多大、能走多远，能走多远。 这也是力工股份IPO面临的难题。 北交所就此进行问询，要求公司说明新会陈皮不同年份的定价机制及依据，公司各年份陈皮销售价格是否与市场价格及行业平均水平存在显着差异，以及该公司如何准确测定陈皮的年龄。 是否存在年份篡改风险，是否存在新皮与陈皮混售、外地陈皮与新会陈皮混售、以次充好等情况，公司相关内控措施及目标证据痕迹等

2024年2月27日至28日，《每日经济新闻》记者就公司竞争壁垒、产品质量控制等问题尝试采访力工股份。 他给公司发了面试邮件并打了电话。 截至发稿，尚未收到回复。