银河证券：铜矿供应短缺已完全发酵，催化铜价大幅上涨

摘要： 核心思想市场情况回顾：截至3月15日周五收盘：上证指数本周上涨0.28%至3054.64点； 沪深300指数上涨0.71%至3569.99点； 西南有色金属行业指数本周上涨5.0...

核心思想

市场情况回顾：截至3月15日周五收盘：上证指数本周上涨0.28%至3054.64点； 沪深300指数上涨0.71%至3569.99点； 西南有色金属行业指数本周上涨5.08%至3569.99点。 4472.60分，增减排名第三。 分子行业方面，上周有色金属行业五个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料变动分别为+5.19%、+0.85%、较上周分别增长7.38%。 ，+5.74%，+3.02%。

主要金属价格数据：铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于73130元/吨、19295元/吨、21485元/吨、16310元/吨、141870元/吨、225700元本周问题。 /吨，较上周变化分别为+4.62%、+0.55%、+1.34%、+1.15%、+3.19%、+1.46%。 本周最后交易所黄金、白银分别收于508.16元/克和6,344.00元/公斤，较上周分别上涨+0.55%和+3.10%。 美元指数本周收于103.45，较上周上涨+0.69%。 本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收盘于34.65万元/吨、532.5万元/吨、182万元/吨、154.5元/公斤，涨跌幅为-上周1.14。 %、0.00%、-1.09%、0.00%。 本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格收于11.25万元/吨、10.6万元/吨、10.35万元/吨、1040美元/吨较上周分别变化+2.27%、+3.92%、+2.99%、+2.97%。 本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于208000元/吨、16.88美元/磅、132500元/吨、32800元/吨，涨幅+0.97%， + 从上周开始。 0.78%、+0.76%、+0.92%。

投资建议

2023年第四季度第一量子巴拿马铜矿停产以及英美资源集团Los Bronces铜矿减产将使2024年全球铜精矿产量比预期减少约40万吨，铜精矿产量增速将从从预期的3.5%到1.95%，市场对2024年铜矿供应平衡的预期彻底转变为短缺。 国内铜冶炼现货加工费（TC）已从2023Q3的近90美元/吨快速下降至目前的12.2美元/吨。 据SMM测算，如果按照这个现货价格，没有长期订单的中小冶炼厂单笔订单损失将超过1500元/吨。 在铜加工费大幅下降和亏损的压力下，国内国家部委和大型铜冶炼企业本周召开会议，商谈减产事宜。 2024Q2国内冶炼厂停产检修产能可能涉及320万吨。 铜矿短线逻辑延伸至精炼铜，使得市场关于铜供应问题的逻辑彻底发酵，引发本周铜价大幅上涨。 铜价大幅上涨，充分暴露出受矿山老化、缺水缺电、前期资金投入不足、政策紧缩等扰动，近年来全球铜精矿新增产量持续不及预期的问题资源国方面，2025年之后，本轮铜矿新增产能高峰期将过去。 铜矿产量不足以及铜矿与冶炼新增产能差距拉大的局面将继续存在。 这将支撑中期铜价中心的上行趋势。 大规模投资装备升级带动国内经济或逐步回升，海外制造业有望进入降息周期。 全球补库存共振下，铜需求逻辑也或将成为未来铜价上涨的潜在催化剂。 我们继续看好铜矿板块，建议关注紫金矿业（601899）、洛钼股份（603993）、西部矿业（601168）、铜陵有色（000630）、金城诚信（603979）。 此外，在铜供应问题导致铜价大幅上涨后，其他供应有限的有色金属商品也可能受到市场关注。 建议关注电解铝板块中的云南铝业股份有限公司（000807）和神火股份（000933）。 ）、中国铝业（601600）、天山铝业（002532）以及锡板块的锡业股份（000960）、兴业银锡（000426）。

风险提示

1）国内经济复苏不及预期的风险； 2）美联储超预期加息的风险； 3）有色金属价格大幅下跌的风险。